受中美贸易战及香港社会动荡内外夹攻，港股自六月起不但大幅跑输外围，每日成交更骤减，往时动辄逾千亿元的日子不复再，证券界生意极之难做。可惜的是，正当各界想尽办法救亡之际，业内却受着监管机构收紧孖展的「紧箍咒」！常言道：「穷则变，变则通。」趁着收水「满月」之际，当局应务实地破格求变，优先保住生计。

证监会上月生效新指引，旨在规管券商孖展融资，将孖展借贷风险管理标准化，以强化抵御市场波动的能力。简单来说，就是以往业界「凭信」，就可以批出高成数贷款予熟客，目前则要跟足规矩办事，生意必然受创。

再者，按业界惯例，过往若有客人按了股票借贷，券商就会将该批股票再按予银行，惟新指引严控「翻按」，换言之，券商只能动用自己的资金批按，令规模较小的同业百上加斤，增加其倒闭机会。

据业界估计，孖展新指引的打击随时较零佣金更大，因从上市公司业绩得知，券商收入主要来自孖展借贷，买卖佣金占比不高，更何况香港作为国际金融中心，不可能只靠「现钱」做生意，必须靠融资带来的杠杆效应把饼做大，若掣肘过多，只会拱手让给竞争对手。综观全球多国央行，面对经济放缓是拆墙松绑鼓励放水，香港则在加添社会动荡的情况下逆势收紧信贷，是否须「变通」呢？数据亦显示，截至去年底，未清缴的孖展贷款总额仅约1,800亿元，相比港股总市值逾35万亿元，实在微不足道。

正因社会动荡不安加上「紧箍咒」，业界透露，扣除灯油火蜡及交易徵费后，营运不蚀已属万幸！更不堪的是，随着市况淡静，连牌照也变得不值钱，市传有资产管理类别牌照价值大跌数百万元，幅度超过一半，难怪行家们也自觉心灰意冷。若淡市持续，火烧连环船式的裁员及结业潮迟早出现，试想连外资大行也要节流，中港券商更苦不堪言。大型券商尚可善用其大数据，透过了解散户投资心态及方向，特制投资策略及开拓新业务来生存，小型机构则恐坐以待毙。

除了孖展，监管机构同时收紧「壳股」，过往不少券商会让客户「按壳」借钱，但新规令「壳价」大幅波动，影响孖展业务之余，一旦细价股突爆去年般的「粉尘风暴」，又会影响投资气氛。回望过去，金融市场有其周期，起起伏伏是等闲之事，关键在於政府必须与时并进，拥有「变通」思维，松紧有时，才能避免人为灾难！