消费者需求维持强劲，供应键问题未解决，加上能源成本上涨，美国物价正以近40年来最快的速度上升。可是，随着能源价格升势与供应链问题逐步纾缓，加上高基数效应，美国通胀数字或於未来几个月见顶回落，并於年底前重返约3%的水平，2023年底回到接近但高於2%的水平。

先分析能源价格。虽然短期内，在极端天气及短线产量可能受阻等因素影响下，美国原油期货价格有机会进一步上试高位，但我们认为，中期来说，能源价格再显著上升的空间相对有限。石油和天然气价格已经从2020年的过低价格中完全恢复，以美国原油价格为例，单过去一年上涨近70%。随着经济放缓，石油需求增长或将放慢；同一时间，在供应方面， OPEC+及美国生产商有机会继续提高或维持产量，供求有机会在今年再次出现平衡。美国油价或於年底重返80美元水平，若能源价格趋於稳定，将有助於缓和全球通胀。

其次，也有迹象表明部分供应链限制正在缓解。尤其在东南亚，随着疫苗接种率提高，因为疫情采取的限制措施有机会纾解，工厂重开和生产线恢复，亚洲经济复苏速度加快，或可缓解全球供应链紧张局势。到目前为止，虽然Omicron引发的疫情再度升温，但相比起早前面对的变种病毒，它对供应链的破坏性似乎较小。近月在航运限制方面，也出现了一些积极的进展。因此，干散货、空运与集装箱的运费均从高位有所回落，相信有利高通胀情况在下半年逐步改善。

这将如何影响联储局的货币政策走向？因应美国高通胀情况持续，市场普遍对於美联储加息的预期进一步提高，最新的利率期货显示，市场认为美联储有机会年内加息五次。高通胀问题加上当地就业市场紧张，时薪持续较快增长，稳定价格成为美联储政策的重中之中。

随着买债计划或於3月中结束，我们相信当局或将立刻展开加息，上半年或加息最多两至三次，每次25基点，不排除上半年每次议息会议美联储都会调整利率。不过，随着供应链问题及高通胀情况有机会逐步纾缓，下半年加息步伐或比上半年慢，预期加息一到两次，同样每次25基点。

美联储料暂不主动抛售资产

至於缩表，我们认为局方或最快於年中或第三季启动，代表联储局或於利率仍处於较低水平时展开计划，比起2015年更快更早。整个计划将以可预测方式运行，主要通过调整再投资金额。换句话说，联储局暂时不会主动抛售资产，通过不为到期债券延期，以削减其高达8.8万亿美元资产负债表，减少对市场流动性的支持。

未来一年，成熟市场央行收紧货币政策步伐将会加快，市场波幅或进一步加剧，环球金融状况有机会进一步收紧，惟数字整体预期依然相对宽松。目前G4(联储局、欧洲央行、英伦银行及日本央行)的资产负债表规模高达26万亿美元以上，市场流动性依然相对充裕。资金有机会继续流向潜在回报较高的资产。

整体投资部署可考虑维持股高於债比重。当中，考虑到经济、政策等基本因素，我们依然偏好成熟市场；债券当中，可考虑加入低存续期高收益债，并调低与通胀相关性比较高的传统债券的比重；同时间，在利率依然较低及通胀较高的背景下，可以另类资产分散投资组合风险，例子包括基础建设、商品如黄金，或者房地产信托REITs，通过降低与传统资产类别的相关性，获取更多样化的收入及提升潜在回报。