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按揭新聞
美國通脹持續升溫 通脹走勢有何預測?
陳曉蓉 信安資金管理(亞洲)高級投資策略師
2022年2月18日 (文匯報)
消費者需求維持強勁,供應鍵問題未解決,加上能源成本上漲,美國物價正以近40年來最快的速度上升。可是,隨着能源價格升勢與供應鏈問題逐步紓緩,加上高基數效應,美國通脹數字或於未來幾個月見頂回落,並於年底前重返約3%的水平,2023年底回到接近但高於2%的水平。

先分析能源價格。雖然短期內,在極端天氣及短線產量可能受阻等因素影響下,美國原油期貨價格有機會進一步上試高位,但我們認為,中期來說,能源價格再顯著上升的空間相對有限。石油和天然氣價格已經從2020年的過低價格中完全恢復,以美國原油價格為例,單過去一年上漲近70%。隨着經濟放緩,石油需求增長或將放慢;同一時間,在供應方面, OPEC+及美國生產商有機會繼續提高或維持產量,供求有機會在今年再次出現平衡。美國油價或於年底重返80美元水平,若能源價格趨於穩定,將有助於緩和全球通脹。

其次,也有跡象表明部分供應鏈限制正在緩解。尤其在東南亞,隨着疫苗接種率提高,因為疫情採取的限制措施有機會紓解,工廠重開和生產線恢復,亞洲經濟復甦速度加快,或可緩解全球供應鏈緊張局勢。到目前為止,雖然Omicron引發的疫情再度升溫,但相比起早前面對的變種病毒,它對供應鏈的破壞性似乎較小。近月在航運限制方面,也出現了一些積極的進展。因此,乾散貨、空運與集裝箱的運費均從高位有所回落,相信有利高通脹情況在下半年逐步改善。

這將如何影響聯儲局的貨幣政策走向?因應美國高通脹情況持續,市場普遍對於美聯儲加息的預期進一步提高,最新的利率期貨顯示,市場認為美聯儲有機會年內加息五次。高通脹問題加上當地就業市場緊張,時薪持續較快增長,穩定價格成為美聯儲政策的重中之中。

隨着買債計劃或於3月中結束,我們相信當局或將立刻展開加息,上半年或加息最多兩至三次,每次25基點,不排除上半年每次議息會議美聯儲都會調整利率。不過,隨着供應鏈問題及高通脹情況有機會逐步紓緩,下半年加息步伐或比上半年慢,預期加息一到兩次,同樣每次25基點。

美聯儲料暫不主動拋售資產

至於縮表,我們認為局方或最快於年中或第三季啟動,代表聯儲局或於利率仍處於較低水平時展開計劃,比起2015年更快更早。整個計劃將以可預測方式運行,主要通過調整再投資金額。換句話說,聯儲局暫時不會主動拋售資產,通過不為到期債券延期,以削減其高達8.8萬億美元資產負債表,減少對市場流動性的支持。

未來一年,成熟市場央行收緊貨幣政策步伐將會加快,市場波幅或進一步加劇,環球金融狀況有機會進一步收緊,惟數字整體預期依然相對寬鬆。目前G4(聯儲局、歐洲央行、英倫銀行及日本央行)的資產負債表規模高達26萬億美元以上,市場流動性依然相對充裕。資金有機會繼續流向潛在回報較高的資產。

整體投資部署可考慮維持股高於債比重。當中,考慮到經濟、政策等基本因素,我們依然偏好成熟市場;債券當中,可考慮加入低存續期高收益債,並調低與通脹相關性比較高的傳統債券的比重;同時間,在利率依然較低及通脹較高的背景下,可以另類資產分散投資組合風險,例子包括基礎建設、商品如黃金,或者房地產信託REITs,通過降低與傳統資產類別的相關性,獲取更多樣化的收入及提升潛在回報。