資金續流出港元市場，港銀體系結餘今日跌穿500億元，重返2008年水平，為逾14年來最低。今年自2月中以來，金管局7度入市共接468.72億港元沽盤，以這樣的走資速度，不少人都相當關注港銀體系結餘「清零」？答案是可能性相當低，主因根據貨幣發行局制度的運作機制，港銀體系結餘不會跌至零，同時金管局亦有「工具」去紓緩銀根緊絀情況。

港銀體系結餘由在2021年曾高見逾4,600億元，至今大減近九成，現時資金流走主要受累港美息差擴闊，市場套戥交易誘因增加下，資金湧向高息的美元。而美國下月議息在即，市場大多預期美國將再加息0.25厘，港元一個月拆息昨升至2.86619厘，不過比起美元1個月LIBOR為4.95271厘，港美息差仍有逾2厘差距。

雖然金管局近月頻頻入市接錢，惟按照聯匯制度的防禦機制，當外匯基金賬上的銀行體系總結餘減至某水平，意味貨幣基礎收縮下，就會推高港元拆息，吸引資金回流港元，屆時港匯將保持穩定。其中最經典例子，是1997年港元受狙擊下，隔夜拆息曾升至接近300厘。

金管局可藉減發票據「放水」

除了向來行之有效的聯匯機制外，金管局亦可運用「工具」去釋出流動性，如透過減發外匯基金票據，變相「谷大」港銀體系總結餘。參考金管局2020年時為首次透過減發票據為市場「放水」，而有關減發票據僅涉及貨幣基礎組成部分之間的轉移，即減少外匯基金票據及債券，但增加銀行體系總結餘。而截至上月底，本地貨幣基礎為19,038億港元，包括負債證明書、政府發行的流通紙幣及硬幣、銀行體系結餘，以及已發行外匯基金票據及債券。

加息吸資 難免打擊股樓經濟

雖然監管機構有不同工具去監測及管理市場流動性，但結餘大減對市民亦非毫無影響，主因銀行為吸引資金回流而大幅加息的情況下，本地樓市、股市及企業借貸成本等也會付出代價，同時或承受因全面的經濟調整、通脹等而帶來的痛楚。同樣地參考1997年隔夜拆息曾高見300厘的例子，當時往後的一年，香港樓價和股票貶值了差不多一半，經濟亦需一段時間才復原。而在本輪美國加息周期下，港銀雖然只加了3次息，累計只加了0.625厘，但樓市亦下跌了約15%。

◆香港文匯報記者 馬翠媚