资金续流出港元市场，港银体系结余今日跌穿500亿元，重返2008年水平，为逾14年来最低。今年自2月中以来，金管局7度入市共接468.72亿港元沽盘，以这样的走资速度，不少人都相当关注港银体系结余「清零」？答案是可能性相当低，主因根据货币发行局制度的运作机制，港银体系结余不会跌至零，同时金管局亦有「工具」去纾缓银根紧绌情况。

港银体系结余由在2021年曾高见逾4,600亿元，至今大减近九成，现时资金流走主要受累港美息差扩阔，市场套戥交易诱因增加下，资金涌向高息的美元。而美国下月议息在即，市场大多预期美国将再加息0.25厘，港元一个月拆息昨升至2.86619厘，不过比起美元1个月LIBOR为4.95271厘，港美息差仍有逾2厘差距。

虽然金管局近月频频入市接钱，惟按照联汇制度的防御机制，当外汇基金账上的银行体系总结余减至某水平，意味货币基础收缩下，就会推高港元拆息，吸引资金回流港元，届时港汇将保持稳定。其中最经典例子，是1997年港元受狙击下，隔夜拆息曾升至接近300厘。

金管局可藉减发票据「放水」

除了向来行之有效的联汇机制外，金管局亦可运用「工具」去释出流动性，如透过减发外汇基金票据，变相「谷大」港银体系总结余。参考金管局2020年时为首次透过减发票据为市场「放水」，而有关减发票据仅涉及货币基础组成部分之间的转移，即减少外汇基金票据及债券，但增加银行体系总结余。而截至上月底，本地货币基础为19,038亿港元，包括负债证明书、政府发行的流通纸币及硬币、银行体系结余，以及已发行外汇基金票据及债券。

加息吸资 难免打击股楼经济

虽然监管机构有不同工具去监测及管理市场流动性，但结余大减对市民亦非毫无影响，主因银行为吸引资金回流而大幅加息的情况下，本地楼市、股市及企业借贷成本等也会付出代价，同时或承受因全面的经济调整、通胀等而带来的痛楚。同样地参考1997年隔夜拆息曾高见300厘的例子，当时往后的一年，香港楼价和股票贬值了差不多一半，经济亦需一段时间才复原。而在本轮美国加息周期下，港银虽然只加了3次息，累计只加了0.625厘，但楼市亦下跌了约15%。

◆香港文汇报记者 马翠媚