中美两大经济体带动全球经济复苏，但疫情再次演化为回暖陡增几缕寒意。工银国际近日发布研究报告指，当前中、美复苏进程将引领全球货币政策走向，料中国货币政策已经接近常态且留有余力，美国货币宽松则有望在就业恢复和可持续的通胀出现前继续保持耐心，部分新兴市场则会在贬值压力下提前被动紧缩货币政策。香港文汇报讯（记者 周晓菁）

该行首席经济学家程实指，今年首季度，全球经济迎来低基数后的普遍增速反弹，横向比较中，中美两国成为最重要的「发动机」。展望全年，主要经济体内生复苏的力度将逐季走高，但仅有中美两国有望於年内回到符合潜在产出水平的长期增长路径上。

中国货币政策空间足

就全球货币政策来看，考虑到目前几乎所有经济体的两年平均增速，均会明显低於上一轮全球货币紧缩周期的酝酿阶段，该行认为本轮货币宽松的退出过程会更加温和、节奏会更加徐缓，但各种风险因素共振可能造成的外溢性应引起重视。中国作为从新冠疫情中「先进先出」的主要经济体，当前的货币政策已接近常态且留有余力，中国经济基本面稳定、汇率波动相对较小、货币政策空间足，结构性的紧信用更多体现了稳杠杆、促转型的主动选择。

另一边，美国由於通胀预期和供给冲击的短期作用，加之相对激进的财政刺激倾向，强化了对经济复苏的乐观态度，市场对於美国可能提前收紧货币政策的讨论日益升温。但该行相信，从美联储鲍威尔近日的表态看，在确定性的就业恢复和可持续的通胀出现之前，美国货币政策有望保持耐心，「货币+财政」双宽松格局将延续。

美双宽松格局料延续

新兴市场方面，提前被动紧缩，贬值压力下调整或将持续。较之於发达经济体，大多数新兴市场经济体基本面脆弱性明显、产业较为单一，通胀基数较高且汇率敏感性较大。2021年，随着美国经济复苏带动美元指数反弹，通胀升温引致汇率压力，部分新兴市场国家开始被动紧缩货币。

多项不确定带来风险

该行还指出诸多风险因素，担忧有概率令货币紧缩外溢。其一，美联储的货币紧缩是根据其国内经济走势而抉择的主动行为，但其他经济体有可能仍处「填坑」阶段——即遭遇美国货币紧缩逆风，这将对复苏带来额外负面冲击。其二，货币收紧或对金融市场带来调整压力；其三，2021 年全球经济仍有诸多不确定性和尾部风险，有些甚至不排除演化为黑天鹅的可能性（比如大面积的债务违约、疫情再次大范围爆发等），风险一旦共振，将可能重新引发市场剧烈波动。