年初至今市場分析師和交易員對聯儲局今年的加息次數預期不斷調升。根據最新利率期貨顯示，美國聯邦基金利率至2022年底累計將會升150點子，大約共加息6次，數據比1月初時市場預估加80點高近一倍。加息幅度預測的迅速轉變令環球股債市場均持續受壓，對利率敏感之長年期債券和高增長股例如科技板塊更首當其衝。納指今年已跌逾13%，歐洲股市跌5.5%，10年期美國國債亦大跌4%。

市場對通脹的擔憂和對加息的緊張情緒是否能穩定下來，還看聯儲未來對通脹的判斷。個別聯儲局官員似乎對市場最新息口預測持不同意見，認為在主要供應鏈瓶頸得到解決及聯儲局撤走疫情期間為經濟提供的部分支持後，通脹或於今年稍後時間有所回落，因此聯儲加息步伐會是循序漸進。倘若如此，股市及債市進一步下調的空間或不大。投資者應關注3月中議息會後之聲明，尤其是聯儲局對經濟和通脹的前瞻與加息步伐的判斷。長期來看，筆者認為若經濟繼續保持穩定上行趨勢，通脹與加息環境對股市而言不應該造成太大傷害。另一方面，隨着美債息率近幾月來已逐漸走高，筆者相信未來投資美元債券的回報將較先前更為吸引。

資金對股息要求提高

美國10年長債息率由去年底1.4厘快速攀升至現時2厘水平後，市場對無息派的高增長股估值重估，所以近期美國科技股大幅回吐。筆者預期，在息率和資金成本升溫的情境下，環球資金對於股息的要求將會更高，或偏好流入高股息和股息增長股。此外由於美國股市整體股息率偏低，甚至目前已低過美國長期債息，資金或將繼續流向歐股及亞洲股市尋找高質素、現金流強之派息股。這也解釋了為何以傳統派息板塊為主之歐洲股市，近期比起美股表現了較佳的抗跌力。

而與此同時，香港本地傳統藍籌股亦受到同樣因素支持，持續有資金追捧，令恒指今年以來表現得以跑贏其它各大股市指數。筆者相信未來環球各區之高質素股票，即資產負債表強、對下游或消費者定價能力高、且股息率佳的大型企業，將會是本輪通脹與加息環境下的受惠者。