惠理基金客户投资组合管理联席主管邓伟志Ricky Tang就美国联储局鲍威尔在最新的议息会议上发表鹰派言论，有以下观点。香港文汇报讯

邓伟志认为通胀可能将在 2023 年上半年的某个时候出现更大幅度的缓和( 除非发生其他不可预见的事件，例如对原物料供应进一步紧张等)。这时候，我们或会看到鲍威尔更鸽派的立场。市场迫切期望美国联储局由鹰转鸽，但主席鲍威尔在最新的议息会议上发表鹰派言论，该声明指，讨论暂停加息的时机仍不成熟，打消市场对局方转鸽的期望。

对鲍威尔鹰派言论不意外

事实上，惠理基金在九月份的一篇撰文「惠思贤见：鲍威尔若效仿沃尔克，投资者应转向价值股投资」曾强调，鲍威尔将「坚定不移」直至任务达成――即直至通胀回落至可接受的水平。鲍威尔亦表示，实行宽松货币政策及根深蒂固的通胀所带来的风险，远远大於紧缩货币政策的风险。若政策变得过於紧缩，联储局会采取有效的工具去支撑经济。过度紧缩的倾向再一次印证惠理的观点，即联储局於短期内不太可能暂停加息，因此惠理对鲍威尔的言论并不感到意外。

现在美联储已达到目标？惠理相信距离目标仍有此距离，但已越来越接近。目前通胀率维持在8.2%，距离联储局的2%目标水平仍有相当的距离。然而，以下几个迹象令惠理相信加息周期正逐步接近尾声：

1、值得注意的是，供应链瓶颈导致商品价格上升，从而成为推动通胀其中一个主因，随着全球货柜运价指数较2021年第四季创下的高位回落66%，该因素对通胀的影响已消除。同样地，商品价格持续放缓，即使石油输出国组织OPEC+削减原油产量，油价大致保持稳定，而联合国粮食价格指数亦由一年前的30%增幅大幅降至5%。上述所有因素正逐步减低整体通胀压力。

就业市场表现仍然理想

2、核心通胀方面，私人就业市场新增职位及工资数据仍然理想，两者比较集中在服务行业，该行业正从新冠疫情冲击后展开复苏。从美国经济其他增长引擎来看，例如制造业，其职位开始减少，最新数据亦显示美国职位总空缺数目开始回落。同时，用作计算住屋成本的业主等价租金(OER)，为其中一项衡量消费物价指数(CPI)如何纳入租金成本的关键指标，惟属於滞后性指标。非主要的房屋数据，例如Zillow与Apartment List，两者亦出现明显跌幅。未来数个季度，上述所有数据或会减低核心通胀的上升压力。

由於基数效应，惠理认为通胀可能会在 2023 年上半年的某个时候出现更大幅度的缓和(除非发生任何其他不可预见的事件，例如对原物料供应进一步紧张)。此时，惠理或会看到鲍威尔更鸽派的立场。

就上述而言，惠理留意到联邦公开市场委员会的一份声明，对货币政策的滞后效应增加了新的措辞：「将考虑货币政策的累积紧缩效果，货币政策对经济活动与通胀所带来的滞后性，以及经济及金融的发展情况。」即使通胀尚未达到 2% 的目标，这也可能为联邦公开市场委员会提供一个摆脱当前激进紧缩政策方向的选择。

惠理相信，加息周期正逐步接近尾声，但在此之前，投资者不要对金融市场过於松懈，应继续保持谨慎。